.RU

Анализ деятельности инновационно-активных предприятий в современных условиях 8 - страница 5



ц ны адекватные инструменты и политика управления рисками в нестандартных и

кризисных ситуациях. Это позволит компании эффективно и своевременно реаги­ровать на непредвиденное влияние негативных факторов.

^ 8. Экономичность управления рисками. Затраты предприятия по миними­
зации соответствующего вида риска не должны превышать суммы связанных с
этим риском финансовых потерь; в противном случае мероприятия теряют эконо­
мический смысл. Этот принцип опирается на концепцию приемлемого риска, рас­
смотренную нами выше.

Специфика применения этих принципов на практике будет зависеть от таких факторов, как:




^ 3.2. Разработка методика управления риском технологической инновации на

примере ЗАО "Геострой"

ЗАО "Геострой" было основано в 1993 году. Это специализированная строи­тельная фирма, основными направлениями производственной деятельности кото­рой являются:

научно-технические разработки по диагностики технического состояния Щ строительных конструкций, оснований и фундаментов зданий и сооружений при реконструкции, надстройках;

106

- спектр геотехнических работ на основе численного моделирования про­
цессов и влияние технологий;

ЗАО "Геострой" объединяет высококвалифицированных специалистов в об- ласти геотехники, реконструкции исторических центров, строительства, инженер­ных сетей, буровых работ.

Сотрудники предприятия имеют собственные разработки в области реконст­рукции и геотехники, защищенные патентами. Разработки сотрудников ЗАО "Геострой" представлялись на ряде международных конгрессов, симпозиумов по реконструкции исторических городов, санации старых зданий (Будапешт-1990, Краков-1990, Лейпциг-1991, Осло-1992, Санкт-Петербург- 1994, Нью-Дели-1994, Хельсинки-2000 и т.д.).

Предприятие оснащено современными строительным и буровым оборудова­нием, позволяющим в принятые сроки выполнять производственную программу. Производственная база, расположенная в Невском районе Санкт-Петербурга, ос­нащена всем необходимым оборудованием, имеет автономную котельную, инстру­ментальный цех, отапливаемые боксы, ангар, оборудованную стоянку для техники.

107

Научное обеспечение собственных работ, использование передовых техноло­гий позволяет предприятию выполнять работы с уровнем цен на 10-15% ниже базо­вых, с рационализацией проектов по площадям, комфортности, удешевлению мон­тажа по желанию заказчиков.

Основными заказчиками предприятия выступают Департамент по содержа­нию жилищного фонда, ТЭК Санкт-Петербурга, ГУВД Санкт-Петербурга, Гознак, щ Метрострой, Дирекция петербургского метрополитена, банки города, а также ряд зарубежных и отечественных предприятий, расположенных в Санкт-Петербурге, Москве, Архангельске, Великом Новгороде и Самаре.

Численность персонала ЗАО "Геострой" составляет 243 человека. В этом числе 42 человека - управленческий персонал. Предприятие привлекает к своей деятельности специалистов - докторов и кандидатов наук - по контрактам, как не­зависимых консультантов.

Как показывает рисунок 5 , ЗАО "Геострой" в структуре строительного ком­плекса занимает место подрядной специализированной строительной фирмы с кру­гом интересов и возможностей организационно-финансового плана в нижней части

структуры.

1

^ Высокая квалификация персонала, стремление к повышении квалификации

кадров (за последние 2 года 6 работников предприятия защитили кандидатские диссертации, предприятие оплачивает дополнительное обучение сотрудников, по­стоянно проводит тренинги), привлечение ученых и специалистов со стороны, на­личие собственной производственной и исследовательской базы - эти и другие особенности деятельности позволяют характеризовать ЗАО "Геострой" как инно­вационно-активное предприятие. Кроме того, предприятие характеризует высокая восприимчивость к инновациям.

Одним из крупномасштабных проектов, реализуемых в последние годы в Санкт-Петербурге и Ленинградской области, является строительство Кольцевой ав­томобильной дороги вокруг Санкт-Петербурга. ЗАО "Геострой" выиграло конкурс и является одним из исполнителей работ по этому проекту.

108

^ Государственный комитет РФ по строительной, архитектурной и жилищной политике

Министерства по направлениям строительства

Администрация Санкт-Петербурга

Строительные отделы и департаменты

Строительные корпорации, ассоциации, финансово-строительные группы

Строительная корпорация Санкт-Петербурга, ОАО «Метрострой», ЗАО «Инжстрой Санкт-Петербурга», ОАО «Петербургетрой» ОАО «Петрострой», ОАО «Главзапстрой», ОАО «Промстрой» и т.д.

^ Строительные тресты

УНИСТО, Трест-39, Строительный трест,

Спецтоннельстрой, Мостотрест, Мостоотряд-19,

«Возрождение Санкт-Петербурга», ГРСТ-1,РСМТ-7 и

др.

Генподрядные строительные, инжиниринговые фирмы,

строительные фирмы, управления со специализацией по

видам деятельности

ЗАО «Геострой»

Рис. 4. Место ЗАО «Геострой» в структуре строительного комплекса

Поскольку при строительстве Кольцевой автомобильной дороги значитель­ное внимание должно быть уделено качеству дорожного покрытия, предприятие осваивает новые материалы - георешетки, относящиеся к классу геосинтетиков.

Как известно, дороги и дорожные объекты — это весьма сложные и дорого­стоящие технические сооружения, которые требуют постоянного ухода. Увеличе­ние грузопотока на существующих автомобильных дорогах требует расширения старых и строительства новых участков дорог. Расширение дорожного полотна час­то ограничено наличием жилых построек, так как развитие населенных пунктов, как правило, происходит вдоль уже существующих дорог. Свободные территории

109

для строительства новых участков в основном находятся в зонах с неблагоприят­ными геологическими условиями.

Проблемы возникают не только при строительстве новых дорог, но и в про­цессе эксплуатации. У дорог много врагов: частые перепады температур в зимнее время способствуют появлению трещин; соль, используемая для борьбы со льдом, ухудшает физические свойства битума - основного компонента асфальтобетона; = тяжелые транспортные средства и снегоуборочная техника являются причиной ме-ханических повреждений. На строительство и ремонт дорог требуются огромные средства. С целью экономии материальных ресурсов и улучшения качества дорож­ного полотна были созданы новые технологии строительства дорог, использующие геосинтетические материалы [46].

Геосинтетики - это обширная группа полимерных материалов, предназна­ченных для улучшения физических, механических и гидравлических характеристик грунтов. К основным группам геосинтетических материалов относятся геомембра­ны, георешетки, геотекстили, геокомпозиты.

Сам термин "геосинтетика" впервые появился в США в 1950-е годы. С тех пор многие миллиарды квадратных метров специализированных полимерных мате-Ц риалов были с успехом инсталлированы по всему миру, что доказало их надеж­ность и изменило принципы геотехники.

Поле для применения геосинтетиков каждого типа и их комбинаций чрезвы­чайно обширно. Зачастую они обеспечивают единственно возможное решение при строительстве автомобильных и железных дорог, хранилищ бытовых и промыш­ленных отходов, дамб и плотин, резервуаров для воды или химикатов, укреплении берегов и откосов, гидроизоляции сооружений. Геосинтетика уже нашла свое при­менение при сооружении оснований дорог и аэродромов, тоннелей линий метро, оснований под трассы трубопроводов, при обустройстве газовых и нефтяных ме­сторождений. Наиболее эффективно применение таких материалов на слабых (пе­реувлажненных, торфяных, сыпучих) грунтах и в районах со сложными гидроме­теорологическими условиями - например, в зоне вечной мерзлоты.

Использование геосинтетики, как одно из перспективных направлений со-

Щ

вершенствования методов строительства геотехнических объектов (автомобильных

и железных дорог, аэродромов), дает возможность решать следующие задачи:

по

™ В гидротехническом строительстве с использованием геосинтетики решаются

задачи гидроизоляции и дренажа, армирования и стабилизации откосов набереж­ных, русел постоянных водотоков, защиты их от эрозии и размыва. Использование геосинтетиков снижает затраты на строительство и эксплуатацию. Вне зависимости от области применения, использование геосинтетических материалов обеспечивает сокращение объемов земляных работ, использование привозных материалов, и по­зволяет реализовать проект в кратчайшие сроки при жестком контроле качества работ.

В современной экономике природоохранные направления и, в частности, геосинтетика играют все более важную роль. На сегодняшний день, применение геосинтетических материалов является самой распространенной во всем мире тех-|ь нологией строительства объектов природоохранного назначения. Геосинтетика да­ет человечеству шанс не только ликвидировать последствия индустриального влия­ния на окружающую среду, но и сократить использование природных ресурсов в гражданском и промышленном строительстве. Благодаря передовым материалам и экологическим технологиям, индустрия может существовать в гармонии с приро­дой.

Применение георешеток, как показали исследования, позволяет обеспечить длительную защиту водоотводных канав с заданной степенью жесткости и ста­бильности. Благодаря тому, что георешетки пластичны, с их помощью возможно создавать укрепления, точно повторяющие конфигурацию существующих русел или водоотводных канав.

В нашей стране геосинтетика используется сейчас в гораздо меньших объе­мах, чем в развитых странах, что объясняется не только общей экономической си-туацией, но и недостаточной информированностью проектировщиков и подрядчи­ков о свойствах и цене материалов, а иногда даже об их наличии. Очевидно, произ-

Ill

водство отечественной геосинтетики, хотя и освоенное некоторыми российскими предприятиями (ЗАО "Норма", ЗАО "Туймазытекстиль" и др.), в значительных масштабах остается делом будущего. Более того, даже импортные геосинтетиче­ские материалы пока недостаточно широко известны и используются. Однако это направление улучшения качества дорожного строительства, очевидно, соответству­ет лучшим мировым тенденциям. Поэтому применение геосинтетиков в деятельно­сти ЗАО "Геострой", на наш взгляд, является технологической инновацией.

ЗАО "Геострой" реализует проект по внедрению георешеток и других гео­синтетиков производства итальянской фирмы "Тенакс". География использования геосинтетических материалов фирмы "Тенакс" чрезвычайно обширна:

Георешетки применяются во многих грунтовых сооружениях. Они предна­значены для строительства и ремонта:

Георешетки также применяются для контроля эрозии почвы и при строительстве мест захоронения отходов.

Анализируя применение геосинтетиков ЗАО "Геострой" с точки зрения ин­новационного менеджмента, целесообразно воспользоваться матрицей И. Ансоффа [2], который предложил разделить все инновации по уровню новизны на 4 типа (рисунок 6).

112

- адаптивная инновация - совершенствование выпускаемой предприятием
продукции на базе улучшения освоенных технологических процессов.
Поскольку геосинтетические материалы являются новым продуктом на оте­
чественном рынке, улучшающим существующие на сегодняшний день технологи­
ческие процессы в области дорожного и гидротехнического строительства, на наш
взгляд, справедливо будет отнести их к типу пионерных инноваций.

Рассчитаем экономическую эффективность от внедрения геосинтетиков ЗАО "Геострой" (таблицы 2-5 приложения). Проект финансируется из собственных средств предприятия.

Основным показателем экономической эффективности инновационного про­екта следует считать показатель чистого дисконтированного дохода (NPV).



Процесс

Продукт

Новый

Новый

Улучпвкжщй суп^ствуюший

Радикальная инновация

Технологический рывок

Улучпжоший су1щлвукхщй

Пионерная инновация

Адаптивная инновация

Рис. 6 Инновационная матрица И. Ансоффа

113 Рассчитаем этот показатель при ставке дисконтирования 20%:

NPV= ^NCI; х (1 + г)"' = -421+4101.7 х(1 + 0.2)"' +131742 х (1 + 0.2)"2 + 217327 х (1+0.2)"3 = 247226ТЫС.руб.

(=0

Таким образом, можно говорить о высокой экономической эффективности данного инновационного проекта.

^ 3.2.1. Анализ риска технологической инновации

Будучи пионерной инновацией, проект внедрения геосинтетиков на россий­ский рынок сопряжен со значительными рисками. При оценке рисков в соответст­вии с разработанным в главе 2 алгоритмом, выделим следующие ситуации, веду­щие к риску.

  1. ^ Ошибки в оценке необходимых ресурсов. Данные вид риска связан с соот­
    ветствием запланированных затрат объемам освоения новшества и намеченным
    темпам роста. Вероятность возникновения непредвиденных расходов, по мнению
    руководства и специалистов предприятия, довольно высока в области арендной
    платы, рекламы, горюче-смазочных материалов, а также стоимости оказываемых
    иностранным партнером консультаций.

  2. ^ Несоответствие уровня отечественных нормативных базовых разрабо-
    ток мировому уровню может привести к затягиванию сроков сертификации (в на­
    стоящее время геосинтетики только находятся в процессе сертификации в России.
    Этот процесс близок к завершению только для материалов в области строительства
    железных дорог). Это может привести к уменьшению запланированного объема ос­
    воения новшества. Результат - снижение доходов и возникновение непредвиден­
    ных дополнительных затрат.

  3. ^ Неправильный выбор пути реализации новшества. В настоящее время за­
    планированы как использование гесинтетиков в проектах, реализуемых ЗАО
    "Геострой", так и их прямая продажа заинтересованным организациям. Хотя ди­
    версифицированная коммерциализация сама по себе служит средством минимиза­
    ции риска, в данном случае она может не дать портфельного эффекта, так как оба
    пути для России являются новыми. Распыление ограниченных ресурсов компании
    может привести к снижению запланированного дохода.

114

  1. ^ Ошибки в оценке сроков внедрения. Эта ситуация вообще характерна для
    инновационных проектов, которые с трудом поддаются традиционным процедурам
    планирования. По планам руководства ЗАО "Геострой", внедрение новшества
    должно начаться в августе 2002 г. Затягивание сроков способно вызвать уменьше­
    ние ожидаемых доходов.

  2. ^ Отторжение новшества рынком, так же, как и другой вид риска, несо­
    вместимость с технологическим укладом, может возникнуть вследствие того, что
    потребитель предпочитает менее эффективные, но более привычные традиционные
    материалы, не требующие дополнительных инвестиций в оборудование и сущест­
    венного изменения технологического процесса.

  3. ^ Неправильная организация сбытовой сети, рекламной компании. На сего­
    дняшний день ЗАО "Геострой" планирует традиционную для инновационных
    предприятий систему сбыта, включающую:




В будущем этих методов организации сбыта может оказаться недостаточно для обеспечения запланированных объемов освоения новшества. Предприятие имеет возможности увеличения объема продаж за счет продвижения брэнда ино­странной фирмы-производителя. Однако пока эта возможность юридически не за­креплена, что резко сужает область ее применения.

  1. ^ Появление аналогов. Полных аналогов предлагаемым материалам пока на
    отечественном рынке нет, однако растущий интерес к использованию геосинтети­
    ков в мире может обусловить их скорое появление. Обострение конкуренции мо­
    жет привести к снижению запланированного объема сбыта, уменьшению доходов и
    возникновению дополнительных затрат.

  2. ^ Отрицательные технические результаты внедрения вследствие неотла-
    женности технологического процесса. Вероятность возникновения этого вида
    риска невелика, так как геосинтетики уже успешно зарекомендовали себя в мире.

115

Однако опыт их применения в России практически отсутствует, и некоторые непо­ладки в технологическом процессе могут возникнуть.

При оценке риска, на наш взгляд, следует учитывать то, что для инновацион­ных проектов характерна существенная многокритериальность. Помимо финансо­вой реализуемости и экономической эффективности, для них могут иметь важное значение:

- принципиальная новизна продукта, услуги или технологии;

Поэтому при оценке инновационных проектов часто приходится использо­вать экспертные методы. Применяются различные процедуры экспертных оценок при установлении интегральных критериев успешности и критериев оптимального соответствия предпринятых усилий и полученного результата. При этом на протя­жении жизненного цикла инновационного проекта критерии могут неоднократно пересматриваться.

Разновидностью экспертного метода является подход, предложенный амери­канскими специалистами при оценке технических инноваций [21]. Эффективность реализации инноваций определяется по следующей формуле:

П*С*Т*Р *Р

О__ ^ т х к

Е3

где П - ежегодный объем продаж нового изделия; С — продажная цена изде­лия; Т - жизненный цикл новшества; Рт - вероятность технического успеха; Рк - ве­роятность коммерческого успеха; Е3 - сумма затрат на реализацию, включая затра­ты на разработку, освоение продукции и текущие производственные затраты.

Вероятность технического и коммерческого успеха, то есть учет риска и оценка его степени, определяются в зависимости от класса продукции. Мы допол­нили классификацию, приведенную в работе [76], фактором, позволяющим учиты- вать особенности рыночной экономики. Результат представлен в таблице 8

116

Таблица 8 Факторы, влияющие на оценку вероятности успеха проекта



Фактор

Описание изобретения




^ Класс 1 (Р=0,8)

Класс 2 (Р=0,6)

Класс 3 (Р=0,4)

Информа-

Изделие хорошо

Требования к изде-

Изделие на стадии про-

ционный

известно и оце-

лию определены, но

екта, требования из-




нено

характеристики из-

вестны лишь в общих







вестны лишь в общих

чертах







чертах




Производ-

Обычный произ-

Необходимы некото-

Необходима значитель-

ственно-

водственный

рые новые техноло-

ная исследовательская и

техниче-

процесс. Можно

гии и модернизация

экспериментальная ра-

ский

использовать

производственного

бота




существующее

процесса







оборудование







Юридиче-

Фирма имеет

Относительно сво-

Преимущественное по-

ский

преимущество в

бодная возможность

ложение в патентах и




патентах и ли-

использовать патенты

лицензиях имеют кон-




цензиях

и лицензии

куренты

Кадровый

Персонал - спе-

Специалисты такого

Отсутствие опыта рабо-




циалисты в дан-

же уровня, как у кон-

ты в данной области




ной области

курентов




Рыночный

Предприятие на-

Предприятие нахо-

Предприятие отстает от




много опережает

дится в том же поло-

конкурентов и не имеет




конкурентов по

жении, что и его ос-

налаженных каналов




срокам выхода

новные конкуренты

сбыта




на рынок и имеет










налаженную










сбытовую сеть







Используя разработанную классификацию для проекта внедрения геосинте­тиков можно получить следующие результаты (таблица 9).

117

Таблица 9

Факторы, влияющие на успех проекта внедрения геосинтетиков

на российский рынок



Фактор

Вид ус­пеха

Класс проек­та

Значение вероят­ности

Ранг фактора

Примечание

Информа­ционный

Техни­ческий

1

0,8

2

Геосинтетики хорошо заре­комендовали себя в мире. Существует информация о значительном положитель­ном опыте их применения.

Производ-ственно-техниче-ский

Техни­ческий

2

0,6

1

Необходимо новое обору­дование и изменения суще­ствующего производствен­ного процесса. Однако до­полнительные исследова­ния и экспериментальная работа требуются в мини­мальном объеме.

Юридиче­ский

Ком­мерче­ский

2

0,6

3

Предприятие использует запатентованные в Европе результаты НИОКР. Имеется долго­срочный контракт с зару­бежным поставщиком. Од­нако предприятие не имеет исключительных прав, что может вызвать проблемы в будущем.

Кадровый

Техни­ческий

1

0,8

3

Технические специалисты прошли стажировки и имеют преимущество перед конкурентами. Коммерче­ского опыта подобной дея­тельности у предприятия нет.




Ком­мерче­ский

3

0,4

2




Рыночный

Ком­мерче­ский

2

0,6

1

Предприятие несколько опережает конкурентов, но не имеет налаженной сис­темы сбыта

118

Таблица10

Коэффициенты значимости для рангов факторов



Ранг фактора

Коэффициент значимости

1

0,45

2

0,35

3

0,20

Итого

1,00

Для получения интегральных оценок вероятностей по каждому виду успеха, присвоим рангам факторов весовые коэффициенты значимости (таблица 10). Вы­бор коэффициентов значимости осуществлен экспертным путем.

Интегральная оценка вероятности может быть найдена из формулы (17):

iXds, (17),

где pi - вероятность появления i-ro фактора; dj - его весовой коэффициент значимости.

Тогда вероятности технического и коммерческого успеха проекта будут со­ставлять:

Ртинт = 0,8 х 0,35 + 0,6 х 0,45 + 0,8 х 0,20 = 0,71 Ркинт = 0,6 х 0,20 + 0,4 х 0,35 + 0,6 х 0,45 - 0,53 Определим эффективность реализации проекта по формуле (15):

^ (16695+ 33390 +50085) х 0,71x0,53 лпг

3 = = 0,76

(421 + 10788 + 16100 + 22007)

Этот результат свидетельствует о значительной рискованности проек­та. Если предприятие не будет принимать меры к снижению риска, оно может по­терять существенную часть (24%) запланированного дохода. Рассчитаем, на ос­нове определенных нами вероятностей, чистый дисконтированный доход с учетом риска:

NPV = -421+4101,7*0,71*0,53*(l+0,2)-'+13174,2*0,71*0,53*(l+0,2)-2+21732,7* *0,71*0,53*(1+0,2)-3 = 9040,54 тыс. руб.

Таким образом, суммарное проявление рисков может привести к тому, что хотя проект останется эффективным (его чистый дисконтированный доход по­ложителен), предприятие потеряет 15682,06 тыс. руб. чистого приведенного дохо-

119

да. Очевидно, что этой же суммой может быть ограничен и "противорисковый" бюджет ЗАО "Геострой" при реализации данного проекта.

Под "противорисковым" бюджетом мы понимаем денежную сумму, выде­ляемую из бюджета предприятия на мероприятия по предотвращению и снижению рисков.

^ 3.2.2. Выбор метода управления риском инновационного проекта

Анализируя существующие методы управления риском, мы отмечали, что для инновационных предприятий среднего размера, к которым относится ЗАО "Геострой", в силу новизны деятельности, высокой капиталоемкости проектов, от­сутствия свободных активов, которые могут быть использованы в качестве ликвид­ного залога, выбор методов управления риском ограничен и сосредотачивается, в основном, на сохранении рисков. Для ЗАО "Геострой" рекомендуется сочетание ме­тодов сохранения и передачи рисков.

Поскольку ресурсы предприятия ограничены, а специфика финансирования проектно-строительной деятельности не предполагает наличия свободных денеж­ных средств (финансирование поступает от заказчиков по этапам), наиболее подхо- дящей в области сохранения рисков представляется стратегия локализации, реали­зуемая через создание специального подразделения на принципах интрапренерства (внутреннего венчура).

Как известно, интрапренерство связано с тем, что подразделение - внутрен­ний венчур - получает определенную свободу функционирования в рамках пред­приятия. По сути дела, внутренний венчур действует как самостоятельная фирма в рамках более крупного предприятия. Работники подразделения могут вкладывать собственные средства в реализацию проекта и участвовать в прибылях. В зарубеж­ных странах функционирования внутреннего венчура обычно оформляется внут­ренними акциями, которые имеют хождение внутри предприятия, а также могут покупаться основными партнерами предприятия. Интрапренерское подразделение на основе этих акций несет имущественную ответственность за результаты своей деятельности наряду с предприятием, внутри которого оно создано. Таким образом, имитируется деятельность инновационной фирмы внутри благоприятного к ней экономического окружения.

120

Интрапренерство как форма организации деятельности предприятия привле­кательно тем, что позволяет применить принципы рискового финансирования для повышения инновационной активности компании, способствуя подъему духа пред­принимательства и совершенствованию организационной структуры. Внутренние венчуры характеризуются предпринимательским подходом, оперативным приняти­ем решений, короткими информационными связями и интерактивностью.

Существующий вариант организационной структуры ЗАО "Геострой" пред­ставлен на рис. 1 приложения

Предлагается изменить организационную структуру, создав подразделение геосинтетиков, действующее на принципах самофинансирования (рис. 2 приложе­ния)

Рассмотрим основные принципы функционирования и развития внутреннего венчура.

Первоначальные инвестиции ("уставный капитал") предоставляются подраз­делению геосинтетиков ЗАО "Геострой". Зарубежный партнер поставляет геосин­тетики в рамках долгосрочного контракта на основе товарного кредита, а также осуществляет обучение персонала.

Руководитель подразделения геосинтетиков подчиняется непосредственно генеральному директору ЗАО "Геострой". Подразделение финансируется из проти-ворискового бюджета, утверждаемого генеральным директором. Отчет об исполне­нии бюджета по этапам финансирования направляется в экономический отдел. Технологическое сопровождение и контроль качества осуществляются специали­стами технического совета (поскольку в технический совет входят не только ра­ботники ЗАО "Геострой" но и консультанты, привлекаемые со стороны, отношения с ними строятся на договорной основе). Отдел маркетинга обеспечивает подраз­деление геосинтетиков необходимой рыночной информацией и на первоначальном этапе осуществляет поддержку мероприятий по продвижению геосинтетиков на рынок. Впоследствии подразделение будет осуществлять сбыт самостоятельно и направлять отчет об объемах продаж в отдел маркетинга. Аналогичный отчет дол­жен предоставляться и зарубежному поставщику.

t

121

Геосинтетики для использования в деятельности ЗАО "Геострой" будут по­ставляться предприятию по внутренним трансфертным ценам. Таким образом, и эта деятельность будет генерировать доход для подразделения.

Руководитель подразделения геосинтетиков должен входить в Совет дирек­торов ЗАО "Геострой" наряду с руководителями отделов проектирования, марке­тинга, производственного и экономического отделов.

Первоначально в подразделение привлекаются сотрудники соответствующих служб ЗАО "Геострой" (на добровольной основе, решением совета директоров). Кроме того, подразделение, в рамках бюджета, может привлекать сторонних спе­циалистов. Примерная структура подразделения геосинтетиков представлена на ри­сунке 7.

Материальная заинтересованность подразделения геосинтетиков проявляется через участие в прибыли от реализации проекта. Предполагается, что часть прибы­ли будет направляться ЗАО "Геострой", а остальными заработанными средствами предприятие будет распоряжаться самостоятельно. Работники подразделения могут вкладывать в проект и собственные средства. В случае угрозы превышения бюдже­та, подразделение несет солидарную субсидиарную ответственность. Однако меха­низм участия в подразделении пока юридически не проработан.

Процедура контроля рисков реализуется через бюджетный, управленческий контроль и контроль сбыта, технологическое сопровождение и контроль качества (рисунок 8).



Руководитель

* Делопроизводство







V

«*—




Поставки

^ZZ."^ Технология

Экономика ^.Т.^ Сбыт

Рис. 7 Структура подразделения геосинтетиков.

122

Генеральный директор



^ А I I I


Подраз­деление геосин­тетиков

качества

<■


Управленческий

Бюджетный

Экономи­ческий отдел

^ Технологическое сопро­вождение, обеспечение

Технический совет

if Контроль сбыта

Отдел маркетинга

Рис. 8 Контуры контроля деятельности подразделения геосинтетиков Основные преимущества организации внутреннего венчура для ЗАО "Геострой" приведены в таблице 11.

Экономическая эффективность такой стратегии управления рисками очевид­на: вложив 408 тыс. руб. в "уставный капитал" подразделения, предприятие полу-

Таблица 11 Преимущества организации внутреннего венчура



Для ЗАО "Геострой"

Для подразделения геосинтетиков

Локализация ресурсов, выделяемых для реализации проекта, упрощает процеду­ры мониторинга и контроля, сокращает количество управленческих функций

Возможность самостоятельно решать вопросы текущего управления проектом, организовать работу наиболее эффек­тивным способом, пользуясь инфра­структурой ЗАО "Геострой", создает эффект бизнес-инкубатора

Имущественная ответственность ЗАО "Геострой" ограничена рамками проти-ворискового бюджета

Материальная заинтересованность через участие в прибылях стимулирует актив­ность работников подразделения, их восприимчивость к инновациям и го­товность эффективно работать

II

чает доступ к доходу в 9040 тыс. руб., достигая существенной экономии на проце­дурах контроля и управленческих функциях.

123

Что касается методов передачи риска, то права и приоритеты предприятия могут быть защищены специальными условиями долгосрочного контракта с зару­бежным поставщиком геосинтетиков.

Исследование, проведенное нами в главе 3 диссертации, дало следующие ре­зультаты.

1. Анализ существующих в отечественной и зарубежной литературе подхо-

§

дов к определению сущности риск-менеджмента выявляет отсутствие устоявшегося

единого мнения по этому вопросу. Это позволяет нам определить риск-менеджмент как систематическую деятельность, включающую:

идентификацию основных видов рисков, связанных с инновационными про­ектами;

количественную оценку этих рисков;

выбор методов предотвращения или уменьшения выявленных и оцененных рисков;

разработку и реализацию процедур контроля риска.

2. Рассматривая наиболее распространенные методы риск-менеджмента,
можно классифицировать их с точки зрения организации процесса управления,

^ следующим образом.

Во-первых, методы, основанные на передаче рисков (уклонение от риска) связаны с тем, что риск передается по привлекательной цене другому лицу, обла­дающему необходимым опытом и заинтересованному в осуществлении подобной деятельности.

Во-вторых, методы, основанные на сохранении риска, применяются тогда, когда предприятие вынуждено преодолевать негативные последствия, связанные с рисками, собственными силами. Здесь возможны три стратегии:

Локализация, диссипация; компенсация риска путем самострахования (соз­дания резервов), либо принятия управленческих мер превентивного характера, на­правленных на предотвращение рисковых ситуаций.

В силу особенностей деятельности инновационно-активных предприятий, большинство методов, основанных на передаче риска, для них недоступны. Поэто-^ му разработке программы управления рисками на них должно уделяться особое внимание.

124

3. На основании изложенных положений в диссертации разрабатывается
стратегия управления рисками технологической инновации для одного из предпри­
ятий Санкт-Петербурга - ЗАО "Геострой". Для улучшения качества работ ЗАО
"Геострой" предполагает внедрение новых для российского рынка строительных
материалов - геосинтетиков - как в собственной деятельности, так и для продажи
заинтересованным потребителям.

Проанализировав данный проект, мы определили его как технологическую инновацию, которая, в соответствии с классификацией И. Ансоффа, является пио­нерной (новый продукт, принципиально улучшающий существующий на сего­дняшний день в России базовый технологический процесс). Такая инновация отно­сится к одной из самых сложных для управления категорий и обладает высоким уровнем риска.

4. На основе опроса специалистов предприятия были выявлены риски, сопут­
ствующие данному проекту. Эти риски были проранжированы, что послужило ба­
зой для прогноза вероятностей технического и коммерческого успеха, связанных с
проектом. В результате были получены следующие значения:

вероятность технического успеха равна 0,71;

вероятность коммерческого успеха равна 0,53.

Такая ситуация характерна для российских предприятий, которые, как пока­зали наши исследования в главе 1, обладают значительным научно-техническим потенциалом, но не имеют значительного опыта в области коммерциализации но­вых технологий.

Оценка экономической эффективности проекта позволяет судить о его высо­кой привлекательности (чистый дисконтированный доход при ставке дисконтиро­вания 20% составляет 24722,6 тыс. руб.). Однако при оценке с учетом риска, про­ект, хотя и останется эффективным, будет генерировать гораздо меньший доход (9040,5 тыс. руб.). В рамках разницы между полученными значениями может рас­полагаться "противорисковый" бюджет проекта.

5. Для управления рисками рассматриваемого проекта ЗАО "Геострой" реко­
мендуется сочетание стратегии локализации риска с методами передачи риска. Для
передачи рисков предприятие заключает долгосрочный контракт с зарубежным по­
ставщиком, в котором оговариваются условия товарного кредита, консалтинга и
обучения персонала. В рамках стратегии локализации создается специализирован-

125

ное подразделение на принципах интрапренерства, по отношению к которому реа­лизуются процедуры управленческого, научно-технического, бюджетного и сбыто­вого контроля, а также контроля качества материалов и работ.

К преимуществам подобной стратегии, помимо экономического результата (прибыль от проекта намного превышает первоначальные инвестиции в 408 тыс. руб.), можно отнести:

сокращение затрат ресурсов, связанных с управлением и контролем;

развитие в подразделении предпринимательской культуры, способствующей успеху проекта (материальная заинтересованность персонала стимулирует пред­принимательскую активность).

Можно отметить, что ЗАО "Геострой" выступает для подразделения в роли венчурного инвестора и бизнес-инкубатора, предоставляя инвестиции (в рамках "противорискового" бюджета), техническое сопровождение, информационные ре­сурсы и право пользования инфраструктурой в обмен на участие в прибыли от реа­лизации инновационного проекта.

6. Предложенная для ЗАО "Геострой" стратегия управления рисками техно­логической инновации - лишь один из возможных вариантов постановки такой деятельности. Она может быть рекомендована для инновационных предприятий среднего размера, имеющих развитую научно-производственную базу и внедряю­щих новые для рынка, но прошедшие стадию промышленного освоения, техноло­гии. Разработка программы управления рисками для предприятия определяется це­лым комплексом факторов, среди которых размер предприятия, характер его дея­тельности, отраслевая принадлежность, квалификация персонала, уровень менедж­мента и др. Однако в любом случае, комплексный систематический риск-менеджмент при осуществлении технологических инноваций позволяет снизить потери и обеспечить эффективное развитие предприятия.

126 ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В заключение проведенного исследования, на основании обобщения пред­ставленных аналитических и практических материалов и разработанных методиче­ских рекомендаций, можно сделать следующие выводы:

  1. В настоящее время инновационная деятельность российских предприятий
    осуществляется в противоречивых условиях. В результате проведенного анализа
    выявлены факторы, способствующие и препятствующие осуществлению иннова­
    ций. Установлено, что осуществлению инноваций способствуют, прежде всего, на­
    метившиеся в российской экономики после кризиса 1998 г. тенденции к стабилиза­
    ции, промышленному подъему, оживлению инвестиционной активности предпри­
    ятий. Собственники и менеджеры предприятий все в большей степени осознают
    необходимость стратегического управления компаниями, а также то, что инноваци­
    онная деятельность является важнейшим фактором успешного развития и обеспе­
    чения конкурентоспособности. Основными препятствующими инновационной дея­
    тельности факторами являются финансовые причины (недостаток собственных де­
    нежных средств, не склонность банков к финансированию долгосрочных проектов,
    недостаточность финансовой поддержки со стороны государства), изношенность
    основных фондов предприятий, неразвитость инновационной инфраструктуры, за­
    конодательно-правовой базы, а также рынка технологий.

  2. Инновационную деятельность предприятий мы рассматриваем как осуще­
    ствление ими инновационных проектов. Ввиду длительного жизненного цикла и
    необходимости координации деятельности множества участников на его этапах,
    предприятиям необходимо выбрать наиболее подходящую форму реализации ин­
    новационных проектов. Существуют два направления организации эффективного
    управления инновационным процессом: вертикальная интеграция в рамках пред­
    приятия и выделение управления инновационными проектами в самостоятельный
    объект управления, т.е. обособление инновационных структур от подразделений,
    выполняющих традиционные функции. Оптимизация организационной структуры
    предприятия для осуществления инновационного процесса является одной из важ­
    нейших задач управления предприятиями.

3. Технологические инновации играют исключительно важную роль в дея-

127

тельности предприятия. Вместе с тем, именно в этой области деятельности Россия существенно отстает от ведущих промышленно развитых стран. Это происходит, помимо названных выше факторов, препятствующих инновационной активности, вследствие следующих причин:

разрушение государственной структуры передачи технологий, существовавшей в планово-централизованной экономики (отраслевые институты, заводские КБ и лаборатории); неразвитость правовой базы;

отсутствие институтов, обеспечивающих эффективный технологический обмен и трансфер технологий.

Кроме того, установлено, что именно технологические инновации, в силу их высокой капиталоемкости и неопределенности результатов, обладают высокой сте­пенью риска.

4.В настоящее время в отечественной и зарубежной литературе, а также в практике хозяйственной деятельности значительное внимание уделяется исследо­ванию рисков, возникающих в процессе функционирования предприятий. Одно­значное понимание сущности риска в теории и практике управления в настоящее время отсутствует. Это объясняется многоаспектностью этого явления. То же самое "^' можно сказать и о многочисленных классификациях риска, выделяющихся в лите­ратуре. Мы предлагаем под риском инновационного проекта понимать систему факторов, проявляющуюся в виде комплекса угроз, индивидуальных для каждого участника проекта, как в количественном, так и в качественном отношении. С этой точки зрения можно выделить четыре уровня риска:

рынок и технология известны - минимальный уровень риска, так как фирма опирается на свою компетентность;

новый рынок, но известная технология - риск в основном коммерче­ский, зависит от нетехнологических инноваций;

рынок известен, однако технология новая - риск в большей степени технический, определяется технологическими инновациями; новый рынок и новая технология - максимальный уровень риска, свя­занный с суммированием всех рисков.

Выделяя различные риски, мы предлагаем использовать постадийный подход — для каждой стадии жизненного цикла проекта существуют специфические виды

128

рисков. Постадийный подход позволяет оптимизировать объемы ресурсов, выде­ляемых из бюджета предприятия для управления рисками.

  1. Сложность и многоаспектность экономического риска обусловливает и
    большое разнообразие подходов к его оценке. С этой точки зрения целесообразно
    рассматривать риск инновационного проекта как возможность (Р) потерь (L), воз­
    никающую вследствие необходимости принятия решений в условиях неопределён­
    ности. Степень этой возможности можно характеризовать различными критериями,
    среди которых вероятность наступления события; величина отклонения от прогно­
    зируемого значения (размах вариации); дисперсия; математическое ожидание;
    среднеквадратическое отклонение, а также множество других математических и
    статистических критериев. На них основаны наиболее часто встречающиеся подхо­
    ды к оценке рисков, связанных с проектной деятельностью.

  2. Анализируя методы измерения рисков инновационного проекта, следует
    отметить некоторые характерные, черты, определяющие специфику оценки этих
    рисков. Во-первых, в настоящее время экономика России находится в процессе пе­
    рехода к установлению полноценных рыночных отношений и характеризуется зна­
    чительной степенью динамизма. Для динамичной экономики переходного периода
    факторные характеристики риска сами являются объектом выбора и статистической
    опенки.

Во-вторых, по своей природе инновация является динамичным процессом, осуществляемым в условиях изменчивой внешней среды. Таким образом, можно говорить о нестационарности и объекта инновационной деятельности, и внешней среды, что затрудняет, а иногда и исключает возможность выбора критерия опти­мизации. Поэтому хаотичность и неупорядоченность различных помех, сопровож­дающих процесс инновации в условиях рынка, могут привести лицо, принимающее решение, к ошибкам в определении ожидаемой вероятности распределения собы­тий.

В этом случае измерение риска не может базироваться на классических веро­ятностных принципах, использующих возможности неограниченного повторения одних и тех же событий в сходных условиях. В связи с этим должен измениться и инструментарий измерения, так как сужается область применения отдельных пока­зателей и экономико-математических моделей, обычно используемых для оценки рисков, типа математического ожидания, расширяется область использования субъ-

129 ективных оценок.

Следует отметить и то, что ЛПР преследуют в процессе принятия решений различные интересы, которые могут не совпадать, а иногда и противоречить целям предприятия, осуществляющего инновацию. В случае множества участников про­екта конфликт интересов может привести к затягиванию сроков реализации, а ино­гда и к срыву проекта.

Поэтому при анализе рисков инновационных проектов мы предлагаем ис­пользовать алгоритм, основанный как на вероятностных оценках, так и на субъек­тивных предпочтениях ЛПР. Этот алгоритм состоит из шести этапов.

  1. определяются множества возможных условий реализации инновационного
    проекта, а также отвечающие этим условиям затраты, результаты и показатели эф­
    фективности. Оценка здесь производится как по количественным, так и по качест­
    венным параметрам проекта и внешней среды.

  2. определяется набор исходных ситуаций, факторов и комбинаций факторов
    риска, возможность реализации которых будет приниматься в расчет при дальней­
    шем анализе. После этого исходную информацию о фактах неопределенности
    трансформируют в информацию о вероятностях отдельных условий реализации и
    соответствующих им показателей эффективности или об интервалах их изменения,

* т.е. определяются вероятностные возможности реализации этих ситуаций и отдель­ных сценариев в целом.

  1. осуществляется выбор основных показателей общего риска инновацион­
    ного проекта, и на их основе - выбор экономико-математической модели оценки
    общего риска реализуемого инновационного проекта.

  2. определяются показатели эффективности инновационного мероприятия в
    целом с учетом неопределенности условий их реализации.

  3. на основе результатов предыдущих этапов разрабатываются приемлемые
    для эффективности инновационного проекта способы уменьшения уровня иннова­
    ционного риска, по крайней мере, до допустимого предела, и управление иннова­
    ционными рисками. При этом следует опираться на положения концепции прием­
    лемого риска, которая исходит из того, что всегда существует риск не реализовать
    намеченные планы, так как невозможно полностью устранить потенциальные при-

"" чины, которые могут привести к нежелательному развитию событий и в результате - к отклонению от выбранной цели.

130

6) проводится постаудит проведенных мероприятий по управлению иннова­ционными рисками. Целью этого этапа является анализ информации, собранной в результате реализации проекта, и разработка соответствующих превентивных мер, которые могут применяться для совершенствования программы управления риска­ми в будущем.

7. Анализ существующих в отечественной и зарубежной литературе подхо­дов к определению сущности риск-менеджмента выявляет отсутствие устоявшегося единого мнения по этому вопросу. Методический инструментарий риск-менеджмента в настоящее время сформировался для небольшого круга сфер эконо­мической деятельности: банковского дела, страхования, финансовых инструментов фондового рынка. Применительно же к реальным проектам, прежде всего, иннова­ционным, теоретические основы и практический инструментарий риск-менеджмента развиты недостаточно. Это позволяет нам определить риск-менеджмент как систематическую деятельность, включающую:

идентификацию основных видов рисков, связанных с инновационными проекта­ми;

количественную оценку этих рисков;

выбор методов предотвращения или уменьшения выявленных и оцененных рис­ков;

разработку и реализацию процедур контроля риска.

8. Рассматривая наиболее распространенные методы риск-менеджмента, можно классифицировать их с точки зрения организации процесса управления, следующим образом.

Во-первых, методы, основанные на передаче рисков (уклонение от риска) связаны с тем, что риск передается по привлекательной цене другому лицу, обладающему необходимым опытом и заинтересованному в осуществлении подоб­ной деятельности.

Во-вторых, методы, основанные на сохранении риска, применяются тогда, когда предприятие вынуждено преодолевать негативные последствия, свя­занные с рисками, собственными силами. Здесь возможны три стратегии: Локализация диссипация

131

компенсация риска путем самострахования, либо принятия управлен­ческих мер превентивного характера, направленных на предотвращение рис­ковых ситуаций.

В силу особенностей деятельности инновационно-активных предпри­ятий (новизна проектов, поэтапное их финансирование, отсутствие свободных лик­видных активов), большинство методов, основанных на передаче риска, для них недоступны (хотя предприятие может защитить проект специальными условиями контракта с поставщиками или целевыми потребителями). Поэтому разработке про­граммы управления рисками на них должно уделяться особое внимание.

9. На основании изложенных положений в диссертации разрабатывается
стратегия управления рисками технологической инновации для одного из пред­
приятий Санкт-Петербурга - ЗАО "Геострой". Это средняя по размеру проектно-
строительная фирма, уделяющая значительное внимание инновационной деятель­
ности и выигравшая конкурс на участие в строительстве Кольцевой автомобильной
дороги вокруг Санкт-Петербурга. Для улучшения качества работ ЗАО "Геострой"
предполагает внедрение новых для российского рынка строительных материалов -
геосинтетиков - как в собственной деятельности, так и для продажи заинтересо­
ванным потребителям.

Проанализировав данный проект, мы определили его как технологиче­скую инновацию, которая, в соответствии с классификацией И. Ансоффа, является пионерной (новый продукт, принципиально улучшающий существующий на сего­дняшний день в России базовый технологический процесс). Такая инновация отно­сится к одной из самых сложных для управления категорий и обладает высоким уровнем риска.

10. На основе опроса специалистов предприятия были выявлены риски, со­
путствующие данному проекту. Эти риски были проранжированы, что послужило
базой для прогноза вероятностей технического и коммерческого успеха, связанных
с проектом. Для проведения оценки вероятностей нами была модернизирована из­
вестная модель ранжирования факторов, влияющих на успех проекта. В нее был
введен рыночный потенциал проекта. В результате были получены следующие зна­
чения:

вероятность технического успеха равна 0,71; вероятность коммерческого успеха равна 0,53.

132

Такая ситуация характерна для российских предприятий, которые, как показали наши исследования в главе 1, обладают значительным научно-техническим потенциалом, но не имеют значительного опыта в области коммер­циализации новых технологий.

Оценка экономической эффективности проекта позволяет судить о его высокой привлекательности (чистый дисконтированный доход при ставке дискон­тирования 20% составляет 24722,6 тыс. руб.). Однако при оценке с учетом риска, проект, хотя и останется эффективным, будет генерировать гораздо меньший доход (9040,5 тыс. руб.). В рамках разницы между полученными значениями может рас­полагаться "противорисковый" бюджет проекта.

11. Для управления рисками рассматриваемого проекта ЗАО "Геострой" ре­
комендуется сочетание стратегии локализации риска с методами передачи риска.
Для передачи рисков предприятие заключает долгосрочный контракт с зарубежным
поставщиком, в котором оговариваются условия товарного кредита, консалтинга и
обучения персонала. В рамках стратегии локализации создается специализирован­
ное подразделение на принципах интрапренерства, по отношению к которому реа­
лизуются процедуры управленческого, научно-технического, бюджетного и сбыто­
вого контроля, а также контроля качества материалов и работ.

К преимуществам подобной стратегии, помимо экономического ре­зультата (прибыль от проекта намного превышает первоначальные инвестиции в 408 тыс. руб.), можно отнести:

сокращение затрат ресурсов, связанных с управлением и контролем;

развитие в подразделении предпринимательской культуры, способст­вующей успеху проекта (материальная заинтересованность персонала стимулирует предпринимательскую активность).

Можно отметить, что ЗАО "Геострой" выступает для подразделения в роли венчурного инвестора и бизнес-инкубатора, предоставляя инвестиции (в рам­ках "противорискового" бюджета), техническое сопровождение, информационные ресурсы и право пользования инфраструктурой в обмен на участие в прибыли от реализации инновационного проекта.

12. Предложенная для ЗАО "Геострой" стратегия управления рисками техно­
логической инновации - лишь один из возможных вариантов постановки такой
деятельности. Она может быть рекомендована для инновационных предприятий

133

среднего размера, имеющих развитую научно-производственную базу и внедряю­щих новые для рынка, но прошедшие стадию промышленного освоения, техноло­гии. Разработка программы управления рисками для предприятия определяется це­лым комплексом факторов, среди которых размер предприятия, характер его дея­тельности, отраслевая принадлежность, квалификация персонала, уровень менедж­мента и др. Однако в любом случае, комплексный систематический риск-менеджмент при осуществлении технологических инноваций позволяет снизить потери и обеспечить эффективное развитие предприятия.

134

БИБЛИОГРАФИЯ

  1. Адамчук Н., Алешин Д. Управление риском на предприятии и страхование.
    //Управление риском. - 2001. - № 1.

  2. Ансофф И. Стратегическое управление. - М: Экономика, 1989. - 167 с.

3. Балабанов И.Т. Риск-менеджмент. М.: Финансы и статистика -1996-188с.

  1. Банки и банковские операции. Под ред. Жукова Е.Ф. М.:Банки и Биржи, Юнити,
    1997.471с.

  2. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ эффективности инвестиционных
    проектов / Пер. с англ. под ред. Л.П. Белых. - М.: Банки и биржи, ЮНИТИ,
    1997.-631 с.

  3. Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент. - Киев: МП "ИТЕМ" ЛТД, I. Сык­
    тывкар, 2000, с. 108-109.

  4. Бригхем Ю; Гапенски Л. Финансовый менеджмент : Полный курс : В 2-х т. Пер.
    с англ. под ред. В. В. Ковалева. СПб.: Экономическая школа, 1997. Т. 2. 669 с.

8. Бромвич М. Анализ экономической эффективности капиталовложений: пер с
англ.-М.:-1996-432с.

9. В.И.Кабалина (ред.). Инновации в постсоветской промышленности. Часть I.
Сыктывкар, 2000, с. 108-109

10. Валдайцев СВ. Оценка бизнеса и инновации. - М.: Филинъ, 1997.
П.Валдайцев СВ. Управление инновационным бизнесом.: Учебнле пособие для

ВУЗОВ. - м. ЮНИТИ-ДАНА, 2001г.,343с.

  1. Ван Хорн Дж. Основы управления финансами: пер. с англ. (под редакцией И.И.
    Елисеевой - М., Финансы и статистика 1997 - 800 с.

  2. Вентцель Е.С. Теория вероятностей. М.:Высш.шк., 1999. 576 с.

Н.Вернер Беренс, Питер М. Хавранек. Промышленные технико-экономические ис­следования. Руководство по оценке эффективности инвестиций. - Изд. доп. и перераб. / UNIDO. Пер. АОЗТ Интерэксперт. М" 1995.

15. Волков И.М. Грачева М.В. Проектный анализ. М.:Банки и Биржи, Юнити, 1998.
423 с.

16. Вьюков М.Л., Ермошин С. Н. Управление портфельными рисками в России.
www.citforum.ru.

17.Гвоздарева Л.П. Условия риска как фактор реализации экономического потен-

135 циала банковского предпринимательства: Политэкон. Аспект. М., 1998.

  1. Гиляровская Л.Т., Ендовицкий Моделирование в стратегическом планировании
    долгосрочных инвестиций // Финансы-1997-№8-53-57.

  2. Гражданский Кодекс Российской Федерации с постатейными комментариями.

    53v-chem-bozhestvennost-postizheniyadobra-i-zla-i-a-beskova-evolyuciya-i-soznanie.html
    53vozdejstviya-na-okruzhayushuyu-sredu-programma-oon-po-okruzhayushej-srede-gef-regionalnaya-ocenka.html
    54-aktivizaciya-investicionnoj-deyatelnosti-koncepciya-nacionalno-j-st-r-ategii-usto-j-chivogo-r-azvitiya-respubliki-bela.html
    54-baza-obektov-diplomnaya-rabota-sovremennoe-sostoyanie-i-razvitie-ipotechnogo-kreditovaniya-v-respublike-kazahstan.html
    54-dopolnitelnaya-obrabotka-informacii-poyasnitelnaya-zapiska-k-novoj-redakcii-tu-po-ispolzovaniyu-informacii-vagonov-cnii-4.html
    54-elektricheskie-mashini-i-apparati-pravila-bezopasnosti-v-ugolnih-shahtah1-pb-05-618-03.html
  3. uchebnik.bystrickaya.ru/vekselnij-rinok-rossii-chast-4.html
  4. desk.bystrickaya.ru/ocherki-po-istorii-obshin-sester-miloserdiya-stranica-16.html
  5. education.bystrickaya.ru/-chast-vtoraya-v-moskve-glava-xv-sredi-okeana-stulev-ilya-ilf-i-evgenij-petrov-dvenadcat-stulev-1956g.html
  6. knigi.bystrickaya.ru/spisok-analiticheskih-resursov-po-reforme-gosudarstvennogo-upravleniya-v-rf-stranica-15.html
  7. university.bystrickaya.ru/glava-devyataya-volteryanci-i-volteryanki.html
  8. shkola.bystrickaya.ru/naselenie-irkutskoj-oblasti-chast-5.html
  9. spur.bystrickaya.ru/komanda-visshih-menedzherov-telekommunikacionnoe-predpriyatie-2.html
  10. teacher.bystrickaya.ru/glava-3-s-belaya-kniga-zhizni-kniga-3.html
  11. college.bystrickaya.ru/3-klyuchevie-noti-volevogo-aspekta-semi-luchej-vsemi-pravami-na-izdanie-knigi-vladeet-lyucis-trast.html
  12. portfolio.bystrickaya.ru/otvetit-na-postavlennie-voprosi-voprosi-ponyatiya-znak-hudozhestvennij-obraz-allegoriya-simvol-mif.html
  13. thescience.bystrickaya.ru/klyuch-tota-rasskazi-34.html
  14. letter.bystrickaya.ru/o-municipalnom-rezerve-upravlencheskih-kadrov-sivinskogo-municipalnogo-rajona.html
  15. spur.bystrickaya.ru/mansur-hamitov-kazahstan-050057-g-almati-ulica-manasa-d-75a-kv-3.html
  16. otsenki.bystrickaya.ru/rezhisser-v-tovstonogov-besedi-s-kollegami-popitka-osmisleniya-rezhisserskogo-opita.html
  17. bystrickaya.ru/vliyanie-makrosredi-na-prinyatie-reshenij-v-marketinge.html
  18. notebook.bystrickaya.ru/ispanskij-yazik-xvi-xvi-vv-i-ispanskoe-yazikovoe-soznanie-vzaimosvyaz-i-vzaimodejstvie-stranica-4.html
  19. pisat.bystrickaya.ru/tema-3organizaciya-rabochego-mesta-i-m-vashko-organizaciya-i-ohrana-truda.html
  20. credit.bystrickaya.ru/otraslevoj-profsoyuz-predlagaet-aktualnie-voprosi-dlya-obsuzhdeniya-v-kollektivah-obrazovatelnih-uchrezhdenij.html
  21. znanie.bystrickaya.ru/bashneft-i-administraciya-nao-podpisali-soglashenie-o-sotrudnichestve-rossijskaya-blagotvoritelnost-v-zerkale-smi.html
  22. thesis.bystrickaya.ru/primechaniya-kniga-pervaya.html
  23. doklad.bystrickaya.ru/vi-obespechenie-sanatorno-kurortnim-lecheniem-associaciya-desnica.html
  24. knigi.bystrickaya.ru/shkolnij-referat.html
  25. institute.bystrickaya.ru/fakultet-avtomatizacii-mashinostroeniya-fam-programma-vserossijskoj-ezhegodnoj-nauchno-tehnicheskoj-konferencii.html
  26. paragraph.bystrickaya.ru/master-klass-prepodavatelya-mezhdisciplinarnie-issledovaniya-13.html
  27. znaniya.bystrickaya.ru/rabochaya-programma-po-discipline-tehnologicheskaya-nastrojka-oborudovaniya-i-kontrol-v-dopechatnih-processah-po-specialnosti-261202-65-tehnologiya-poligraficheskogo-proizvodstva.html
  28. studies.bystrickaya.ru/5-socialnaya-aktivnost-i-vneshnie-svyazi-uchrezhdeniya-otkritij-informacionno-analiticheskij-doklad-mou-sosh-51.html
  29. otsenki.bystrickaya.ru/sintez-i-himicheskie-prevrasheniya-n-zameshennih-3-imino-3n-furan-2-onov-02-00-03-organicheskaya-himiya.html
  30. nauka.bystrickaya.ru/vipuskniki-uchilisha-v-vojskah-dnepropetrovskoe-visshee-zenitnoe.html
  31. shkola.bystrickaya.ru/sredstva-massovoj-informacii-gosudarstva-rossii-rf-vseya-rusi-i-narod-o-ya-anatolie-krilenko-bozhem-cheloveke-bozhem-patriarhe-nad-patriarhami-i-pape-stranica-5.html
  32. doklad.bystrickaya.ru/vipusknaya-kvalifikacionnaya-rabota-na-temu-pr-kak-instrument-vozdejstviya-muzikalnogo-prodyusera-v-ramkah-sovremennogo-rossijskogo-shou-biznesa.html
  33. esse.bystrickaya.ru/programmi-fulbrajta-v-rossii-obyavlen-konkurs-grantov-2013-2014-goda-dlya-prepodavatelej-vuzov.html
  34. studies.bystrickaya.ru/kniga-rasschitana-na-shirokij-krug-chitatelej-i-professionalov-ekstrasensoriki-tonkoj-energetiki-stranica-33.html
  35. thescience.bystrickaya.ru/i-ocenit-effektivnost-kursa-terapii-s-vklyucheniem-cinksoderzhashego-preparata-cinkit-u-detej-s-hronicheskoj-gastroduodenalnoj-patologiej.html
  36. uchitel.bystrickaya.ru/radiologiya2009-medicinskaya-informatika-i-telemedicina.html
  37. obrazovanie.bystrickaya.ru/praktika-racionalnoj-terapii.html
© bystrickaya.ru
Мобильный рефератник - для мобильных людей.